研讨布景：比年来机床刀具国产替换历程放慢，根据机床东西产业协会东西分会数据显现，入口刀具消耗占比由2015年的37%降至2021年29%阁下。2021年以来，跟着多家刀具企业上市，借助本钱市场停止产能扩大，国产替换历程进一步深化，本文就机床刀具行业市场范围、合作格式、国产替换历程，和头部企业异同点等中心成绩停止逐个解答。

　　中心概念：按照我们的测算，硬质合金数控刀片国产化率约37.3%，团体硬质合金数控刀具国产化率约58.7%，国产替换空间可观。航空航天、轨道交通等范畴入口品牌占比仍较高，高端刀具范畴的国产化历程有待深化，头部企业任重道远。我们估计疫情后制作业复工复产与补库存需求叠加影响下，6~8月份刀具行业需求弹性较大，下半年跟着通用制作业景心胸上升，机床刀具行业需求将连续连结高位。倡议存眷：中钨高新、欧科亿乐鱼全站、华锐精细。

　　国产替换空间可观，高端刀具范畴国产化历程有待深化2021年我国刀具消耗额达477亿，入口刀具范围138亿，入口刀具依靠度约29%，该数据由2015年的37%降至2021年29%阁下，呈逐年低落趋向。按照我们的测算，硬质合金数控刀片国产化率约37.3%，团体硬质合金数控刀具国产化率约58.7%，国产替换空间可观（硬质合金数控刀具分为可转位刀具与团体刀具，此中可转位刀具由数控刀片、刀体组成）。国产刀具与入口刀具在价钱和使用上仍有较着差别。①价钱角度：国产刀具价钱较着低于入口品牌，以数控刀片为例，日韩品牌数控刀片均价15-20元/片，西欧均价50-80元/片，国产均价5-10元/片；②国产刀具定位中低端，入口刀具定位中高端，特别在航空航天乐鱼体育、轨道交通等高端范畴仍然高度依靠入口刀具。综上所述，国产刀具仍有较大提拔空间，高端刀具国产化历程有待深化。

　　头部企业任重道远，不竭加大高端刀具产物规划2021年下流需求兴旺，头部企业均获得80%以上的增加。跟着头部企业IPO产能连续开释，叠加再融资项目（华锐的可转债、欧科亿的定增），产能将连续扩大，无望连结较快增速，同时，加大高端刀具产物规划，鞭策高端范畴刀具的国产替换历程。①中钨高新：估计下半年新产能投产，次要针对航空航天与医疗东西范畴。②欧科亿：3月尾IPO募投项目已投产，产能爬坡顺遂；数控刀具财产园项目顺遂促进，估计2023年年末可投产。③华锐精细：估计IPO募投项目将于2022年Q4投产，可转债项目无望于2023年末投产。

　　6~8月份刀具行业需求弹性大，头部企业领先受益4、5月份疫情影响下华东地域制作业运转受阻，今朝经销商与终端客户库存均处于较低程度。估计跟着华东地域复工复产，物流运输一般化后，下流制作业追逐进度与经销商和终端客户补库存需求相叠加，6~8月份刀具行业需求弹性较大。从出货量来看，头部企业4、5月出货量受疫情影响较小，次要系：①疫情布景下，入口品牌断供，目的产物加快导入市场；②贩卖渠道完美，单一地域需求颠簸对公司团体出货影响有限。因而，行业需求规复后，头部企业将领先受益。瞻望将来，我们以为下半年跟着通用制作业景心胸上升，机床刀具行业需求将连续连结高位，国产替换加快的布景下，头部企业功绩将连结不变增加趋向。

　　猜测6~8月份刀具行业需求弹性较大，头部企业合作劣势较着。倡议存眷中钨高新、欧科亿、华锐精细。

　　市场所作加重，国产替换历程不及预期，制作业景心胸下滑，疫情重复影响需求，产能爬坡不及预期、原质料涨价影响红利才能，市场空间测算不及预期，国产化率测算假定数据偏差较大。